Strategy (ex MicroStrategy) hissesi, SEC’ye sunulan 8-K formunun yayımlanmasının ardından ve Bitcoin varlıklarında 5,91 milyar dolarlık gerçekleşmemiş büyük bir kaybın bildirilmesinin ardından %11,26 düştü. İşte neler oluyor ve gerçek riskler nelerdir.
Summary
Bitcoin Stratejisi tehlikede: Strategy BTC’lerini satmak zorunda kalabilir
Son zamanlarda 7 Nisan 2025’te SEC’e sunulan form 8-K, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) bir alarm sinyali verdi: uygun finansman olmadan, şirket borç yükümlülüklerini karşılamak için Bitcoin rezervlerinin bir kısmını tasfiye etmek zorunda kalabilir. Bu senaryo, kurucu Michael Saylor‘un tarihi “never sell Bitcoin” mantrasıyla çelişecektir.
Piyasaların dikkatini çeken bir cümle:
“Şirket, Bitcoin fiyatında daha fazla düşüş olması durumunda, yeni öz sermaye veya borç araçlarına erişimi olmazsa, Bitcoin’i elverişsiz koşullarda satmak zorunda kalabilir.”
Bu risk standart maddeleri kapsamına girse de, zaten 10-Q raporlarında ve 2023’ün önceki iletişimlerinde belirtilmiş olsa da, piyasa güçlü bir şekilde tepki verdi ve yatırımcıların endişelerini körükledi.
Filing 8-K gerçekte ne diyor
Belge, SEC formunun ilk sayfasında görülebilir, BTC’nin yakın zamanda satılacağını duyurmuyor, ancak olumsuz finansal senaryolar durumunda riski açıkça belirtir. Bu, güncellenmiş muhasebe standartlarına (ASU 2023-08) uygun bir uygulamadır ve artık her üç aylık kapanışta kripto varlıkların gerçeğe uygun değerinin bilançoda tanınmasını zorunlu kılar.
Şirket tarafından tutulan 528.185 BTC’nin ortalama defter değeri $67.458 iken, piyasa fiyatı şu anda yaklaşık $40.119 milyar civarındadır. Bu, bilançolar üzerinde önemli bir etki ile yaklaşık $5,91 milyar gerçekleşmemiş bir kayba yol açmaktadır.
Seçim sonrası alımlar ve şimdi… bir yığın kayıp
Donald Trump’un Kasım 2024’teki ABD seçimlerini kazanmasının ardından, Strategy portföyündeki BTC’yi agresif bir şekilde artırarak 275.965 bitcoin’i ortalama $93.228 fiyatla satın aldı. Ancak, Bitcoin fiyatı son haftalarda ani bir düşüş yaşadı, 7 Nisan 2025’te sadece %6,3 düşerek yeni jeopolitik ve ticari gerilimlerin etkisiyle.
Sonuç? Sadece bu son satın alımlar diliminde 4,6 milyar dolardan fazla gerçekleşmemiş bir kayıp.
Toplu satışa ne sebep oldu
MSTR’nin borsadaki çöküşü sadece SEC formunun içeriğinden kaynaklanmadı. Diğer faktörler baskıyı artırdı:
- 1 Ocak 2025’ten itibaren zorunlu yeni muhasebe standartları, üç aylık bilançolarda fair value crypto’nun uyarlanmasını zorunlu kılıyor;
- Q1 2025’in ardından haftalarda hiçbir bağış toplama faaliyeti yok: adi veya imtiyazlı hisse senedi satışı yok, yeni BTC alımı yok;
- Likitide kıtlığı ve yüksek kaldıraç, uzun süreli oynaklık durumunda riski artırır.
Bu öğeler, algılanan bir istikrarsızlık bağlamı yaratarak, $1,69 milyar vergi avantajına rağmen üç aylık net kayıp ile sonuçlandı.
MSTR -11% ve kurumsal yatırımcılar üzerinde baskı
MSTR hissesi, piyasa öncesinde %9,7’lik bir düşüş kaydetti ve günü %11’in üzerinde bir kayıpla kapattı. Bu önemli bir kayıp, yalnızca Bitcoin’e odaklanan şirket stratejisinin sürdürülebilirliği konusundaki artan belirsizliği yansıtıyor.
Yatırımcılar şimdi önemli bir soru soruyor: Strategy gerçekten BTC satacak mı yoksa bu sadece FUD (korku, belirsizlik, şüphe) mi?
Cevap, şimdilik, herhangi bir satış duyurusu olmadığı şeklindedir. Ancak yüksek faiz oranları, dijital güvenli limanlara olan güvenin azalması ve makro zorluklar ortamında, basit bir önleyici açıklama bile fırtınayı tetikleyebilir.
Giderek artan dengesiz bir küresel bağlam
Negatif duyarlılık, makroekonomik bağlamdan da beslenmektedir:
- Trump tarafından yeniden uygulanan ticaret tarifeleri, küresel piyasalarda olumsuz etkilere yol açtı;
- Avrupa ve Asya borsalarında çöküş, FTSE MIB ve DAX %2,5 düşüşte;
- Petrol fiyatı 2 Nisan’dan itibaren %20 düştü;
- ABD hisse senedi endekslerinde aşırı volatilite, Nasdaq bir haftada %12 serbest düşüşte;
- Bitcoin, geleneksel olarak belirsiz zamanlarda güvenli bir liman olarak kabul edilirken, artık “dijital altın” gibi tepki vermiyor.
Şimdi ne beklemeli: direnç mi yoksa teslimiyet mi?
Analistler bölünmüş durumda. Bir yandan, Strategy’nin bilançosu sağlam kalıyor, 528.185 BTC’nin değeri $40 milyarın üzerinde, orta-uzun vadede büyük bir rekabet avantajı sağlıyor. Diğer yandan, kaldıraç ve kısa vadede manevra alanının olmaması, baskı artarsa somut bir risk oluşturuyor.
Özetle, satış tehdidi yeni değil, ancak bugün her zamankinden daha gerçek. Anında bir tasfiye olmasa bile, MicroStrategy’nin satış yapabileceği fikri bile crypto ve hisse senedi piyasalarını hareketlendirmek için yeterlidir.
Strategy ($MSTR) hisseleri için fırsat mı yoksa alarm sinyali mi?
Bu kriz, uzun vadeli bir ufka sahip olan ve Bitcoin’in bilançodaki stratejik değerine inananlar için bir fırsata dönüşebilir. Ancak kısa vadede, risk somuttur, özellikle MSTR’ye maruz kalanlar veya kriptovalutaların bull veya bear hissiyatına bağlı varlıklar için.
Gelecek çeyrek raporları çok önemli olacak. Ve Michael Saylor’un her kelimesi, bir bütün ETF kadar etkili olabilir.
