2025’in ilk çeyreği, kripto para piyasası için dramatik bir dönüm noktasıyla kapandı ve bu nedenle birçok kişi bunun yeni bir crypto winter olduğunu düşünüyor.
Yılın başlangıcı yeni rekorlar vaat ediyor gibi görünüyorsa da, bugün yatırımcılar ve analistler, yeni bir kışı besleyebilecek küresel bir resesyon olasılığını sorguluyor.
Bu durum, Coinbase Institutional tarafından Glassnode ile işbirliği içinde gerçekleştirilen “Charting Crypto” adlı son rapordan ortaya çıkıyor ve sektörün durumunun kapsamlı bir röntgenini sunuyor.
Summary
Piyasaların yavaşlaması: yeni bir crypto winter başlangıcı mı?
2024 Aralık ayının patlayıcı geçmesinin ardından — Bitcoin hariç kripto piyasası 1,6 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaşmıştı — 2025’in ilk çeyreği %41’lik bir düşüş gördü ve değeri yaklaşık 950 milyar dolara indirdi. Paralel olarak, sektöre olan girişim sermayesi akışı da dramatik bir şekilde azaldı ve 2017-2018 seviyelerine geri döndü. Makroekonomik belirsizlik, küresel ticaret gerilimleri ve daha sıkı bir para politikası kombinasyonu, tüm ekosistem üzerinde gölgeler oluşturdu.
Coinbase ve Glassnode‘a göre, kısa vadede dikkatli olmak şart, ancak her şey kaybolmuş değil: piyasa duyarlılığı tersine döndüğünde, toparlanma hızlı ve güçlü olabilir. 2025’in ikinci yarısı için beklentiler daha iyimser kalıyor.
Başrol oyuncularının sesleri: önemli veriler
Rapor, sektörün bazı ana aktörlerinin analizlerini de içermektedir. İşte önemli noktalar:
- Grayscale vurguluyor ki, her şeye rağmen, merkeziyetsiz uygulamalar tarafından üretilen komisyonlar artıyor, bu da güçlü bir talebin işareti.
- Tephra Digital vurguluyor ki birçok büyük broker hala Bitcoin ETF’lerine maruziyeti sınırlıyor: bir politika değişikliği, 2024’te görülen akışların 22 katına kadar yatırım dalgasını tetikleyebilir.
- Multicoin Capital, Solana’nın başarısını kutluyor, çünkü ilk çeyrekte tüm diğer Layer 1 ve Layer 2 blockchain’lerinin toplamından daha fazla gelir elde etti.
- a16z crypto vurguyu stablecoin’lerin yükselişine yapıyor, bu stablecoin’lerin işlem hacmi (botlar gibi “organik olmayan” aktivitelerden arındırılmış) rekor seviyelere ulaştı.
Bitcoin ve Ethereum: stres sinyalleri ama aynı zamanda dayanıklılık
Bitcoin, kripto paraların kralı, belirli bir göreceli güç korudu. Fiyatı 90.000 doların altına düşmesine rağmen, uzun vadeli tutulan BTC likiditesi arttı, bu da birçok yatırımcının satmak yerine biriktirdiğini gösteriyor.
Bununla birlikte, diğer göstergeler daha karmaşık bir hikaye anlatıyor:
- Bitcoin’un Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) 0,47’ye düştü ve bu, yatırımcılar arasında “inkar” duygusundan “endişe” duygusuna geçişi işaret ediyor.
- 4 milyondan fazla BTC, yılın başında yarım milyondan azına kıyasla, son işlem fiyatlarına göre şu anda zararda.
- Bitcoin’un toplam piyasa kapitalizasyonu üzerindeki hakimiyeti %63’e yükseldi, 2021’den bu yana en yüksek seviye.
Ethereum ile ilgili olarak, durum daha da hassas görünüyor:
- ETH fiyatı ilk çeyrekte %45 düştü.
- Ether’in likit arzı %15 arttı, bu da satışa daha fazla hazır olunduğunu gösteriyor.
- İşlem ücretleri, işlem sayısı sabit kalmasına rağmen %54 oranında düştü.
- 40 milyondan fazla ETH şimdi “zararda”, yatırımcıların son zorluklarını yansıtıyor.
Spot ETF ve sermaye akışları: karışık bir tablo
ETF fonlarının akış verileri karışık bir tablo gösteriyor:
- Bitcoin spot ETF’leri 2025’in başına kadar pozitif akışlar kaydetti, ancak sonrasında bir yavaşlama yaşandı.
- Ethereum spot ETF’leri, belirgin bir yönsel trend sinyali olmadan daha dalgalı bir seyir izledi.
Ayrıca, rapor, future ve opsiyon piyasasının 2024 Amerikan seçimleri sonrası zirvelerine kıyasla hacimlerde bir düşüş yaşadığını, ancak mutlak terimlerle sağlam kaldığını vurguluyor.
Korelasyonlar ve volatilite: crypto daha izole
İlginç olan bir diğer veri de korelasyonlar: yılın ilk aylarında kripto ile ABD hisse senetleri arasındaki korelasyon artarken, diğer geleneksel varlıklar (altın, tahviller, dövizler) ile karşılaştırıldığında kriptolar düşük veya hatta negatif bir korelasyon sürdürdü. Aşırı volatilite dönemlerinde, Bitcoin ve Ethereum’un bull ve bear piyasalarında geleneksel piyasalara basitçe bağlı olmayan, ayırt edici varlıklar olarak davranabileceğine dair bir işaret.
Volatilite açısından, Bitcoin, Ethereum ve Solana yüksek ama aşırı olmayan seviyeler gösterdi, özellikle Solana üzerinde daha belirgin hareketler görüldü.
DeFi ve Katman 2: gizli gelişim
Ayı piyasası bağlamına rağmen, finanza decentralizzata (DeFi) dünyası canlılık sinyalleri vermeye devam ediyor:
- Ethereum’daki Toplam Kilitli Değer (TVL) 48 milyar dolara ulaştı.
- Arbitrum, Optimism ve Base gibi Layer 2 üzerindeki işlemler güçlü kalırken, “Dencun” yükseltmesi işlem ücretlerini önemli ölçüde azaltarak ağların verimliliğini artırdı.
Coinbase ve Glassnode’a göre, bazı olaylar senaryoyu hızla iyileştirebilir:
- Quantitative tightening’in sonu Fed tarafından, küresel likiditede artışa yol açtı.
- Mali teşvikler Avrupa Birliği veya Çin gibi kilit ekonomilerden.
Tersine, ticari gerilimlerin kötüleşmesi veya yeni makroekonomik şoklar krizi daha da kötüleştirebilir.
Sonuç: savunma stratejisi, ancak yeniden başlamaya hazır
Raporun son tavsiyesi açıktır: kısa vadede taktiksel ve savunmacı bir yaklaşım benimsemek, ancak sentiment tersine döndüğünde harekete geçmeye hazır olmak. Crypto gibi bu kadar dalgalı ve döngüsel bir piyasada, fırsatlar aniden ortaya çıkar ve yalnızca iyi konumlanmış olanları ödüllendirir.
Bu nedenle, 2025’in ikinci çeyreği, kripto para birimlerinin uzun bir kışın eşiğinde olup olmadığımızı veya ekosistemin bir kez daha şaşırtıcı olup olmadığını anlamak için çok önemli olacak.
