Dijital varlıkların sınıflandırılması konusundaki artan tartışmalar bağlamında, Bitcoin’in hazineye dahil edilmesi, büyük şirketler ile endeks devi MSCI arasındaki çatışmanın merkezine oturuyor.
Summary
MSCI önerisine karşı 1000’den fazla imzacı
16 Aralık 2025’te Nashville merkezli Bitcoin for Corporations (BFC) girişimi, MSCI’nin dijital varlıkların dışlanması önerisine karşı koalisyonun 1000 imzacıyı aştığını duyurdu.
Koalisyon, Strategy (MSTR), Michael Saylor tarafından yönetilen ve Bitcoin hazinesinde en büyük ve ilk şirket olan, Vivek Ramaswamy tarafından kurulan ve BTC’nin 14. en büyük kurumsal sahibi olan Strive Asset Management (ASST) ve Japonya’nın sektördeki başlıca oyuncusu Metaplanet (TYO: 3350) gibi şirketleri bir araya getiriyor.
Ayrıca, pasif tahsisatlar ve küresel portföy değerlendirmeleri için tarafsız piyasa benchmarklarına bağımlı olan yüzlerce bireysel ve kurumsal yatırımcı da katılıyor.
MSCI tarafından önerilen dijital varlıklar üzerindeki dışlama kuralı
MSCI önerisi, dijital varlıkların toplam varlıkların %50 veya daha fazlasını temsil etmesi ve ana faaliyetinin dijital varlık hazinesi olarak sınıflandırılması durumunda, halka açık şirketlerin MSCI Global Yatırım Yapılabilir Pazar endekslerinden çıkarılmasını öngörüyor.
Kural, yalnızca dijital varlıklara uygulanacak ve gayrimenkul, emtia veya nakit yoğunlaşması olan şirketleri kapsamayarak sektörel bir ayrım yaratacaktır.
Koalisyona göre, bu durum diğer varlık yoğunlaşma biçimlerine kıyasla asimetrik bir muamele getirecek ve küresel ana hisse senedi endekslerinin yapısal tarafsızlığını bozacaktır.
Strategy’nin pozisyonu: operasyonel şirketler, yatırım fonları değil
Strategy, MSCI’ye yaptığı resmi başvuruda öneriyi “yanıltıcı” ve %50 eşiğini “ayrımcı, keyfi ve uygulanamaz” olarak tanımladı.
Michael Saylor ve CEO Phong Le tarafından imzalanan mektup, Dijital Varlık Hazine Şirketlerinin, hissedarlar için getiri sağlamak amacıyla aktif olarak Bitcoin kullanan operasyonel işletmeler olduğunu, pasif yatırım araçları olmadığını vurguluyor.
Ayrıca, şirket, geçmişte yüksek varlık yoğunlaşmasının hiçbir zaman endekslerden çıkarılma nedeni olmadığını belirtiyor. Gayrimenkul yatırım ortaklıkları, petrol üreticileri ve kereste şirketleri, MSCI endekslerinde kalmaya devam ederek güçlü bir şekilde yoğunlaşmış bilançolarını korumuşlardır.
Bununla birlikte, Strategy, yalnızca dijital varlık hazinelerine “fon benzeri” bir etiket uygulanmasının, endeks yapımında on yıllardır süregelen uygulamaları bozacağını belirtiyor.
Strive: endekslerin tarafsızlık ilkesinin ihlali
Strive Asset Management, MSCI CEO’su Henry Fernandez‘e yedi sayfalık bir mektup göndererek, önerinin “endekslerin uzun süredir devam eden tarafsızlık ilkesini” ihlal ettiğini belirtti.
7.500’den fazla BTC’ye sahip olan Strive, endekslerin piyasa gerçekliğini yansıtması gerektiğini, halka açık şirketlerin hazine stratejileri üzerinde öznel yargılar dayatmaması gerektiğini savunuyor.
Bu yaklaşıma karşı çıkan Baş Yatırım Sorumlusu Ben Werkman, kuralın “ABD piyasalarını uluslararası piyasalar lehine cezalandıracağını” çünkü dijital varlıkların muhasebeleştirilmesi konusunda US GAAP ve IFRS muhasebe ilkeleri arasındaki farklılıklar nedeniyle olduğunu vurguluyor.
Şirket, alternatif olarak, MSCI’nin enerji veya tütün için mevcut filtrelere benzer şekilde “dijital varlık hazinesi hariç” endekslerinin isteğe bağlı varyantlarını tanıtmasını, büyük benchmarkların uygunluk kriterlerini yeniden tanımlamak yerine öneriyor.
Endeksler ve sermaye akışları üzerindeki potansiyel etki
JPMorgan analistlerine göre, MSCI endekslerinden çıkarılma, yalnızca Strategy için ETF ve endeks fonlarının zorunlu yeniden tahsisiyle bağlantılı olarak 2,8 milyar dolar kadar pasif çıkışlara neden olabilir.
Diğer endeks sağlayıcıları aynı çizgiye uyum sağlarsa, toplam çıkışlar 8,8 milyar dolar‘a ulaşabilir ve bu şirketlerin likiditesi ve piyasa değerlemesi üzerinde artırılmış etkiler yaratabilir.
Genel olarak, koalisyon, bu tür dışlamaların, büyük ekonomilerin dijital varlıklarla ilgili teknolojilerde liderlik için rekabet ettiği bir dönemde sermaye oluşumunu ve yeniliği caydırma riski taşıdığını belirtiyor.
Koalisyonun MSCI’ye resmi talepleri
Bitcoin for Corporations ve katılımcı şirketler, endekslerin tarafsızlığını ve düzenleyici tutarlılığı korumayı amaçlayan MSCI’ye beş ana talepte bulunuyor.
- Dijital varlıkların ≥%50’sine sahip şirketler için dışlama önerisinin geri çekilmesi;
- Ana faaliyetin tanımının yalnızca bilanço varlıklarına değil, operasyonlara dayalı olarak korunması;
- Operasyonel şirketleri yatırım fonlarından ayıran düzenleyici standartlara uyum;
- Endeks yapımında farklı varlık sınıflarına karşı tarafsızlığın korunması;
- Piyasa operatörlerinin iş modellerine uyumlu bir sınıflandırma çerçevesine yapısal katılımı.
Bu bağlamda, kurumsal hazinede Bitcoin meselesi, tek bir varlık üzerinde spekülatif bir seçimden ziyade, işletmelerin doğru ekonomik temsili olarak sunulmaktadır.
Danışma süreci ve sonraki adımların zamanlaması
MSCI tarafından başlatılan danışma süreci 31 Aralık 2025 tarihinde sona erecek ve bu tarihe kadar tüm paydaşlar değişiklik projesi hakkında resmi görüşlerini sunabilirler.
Nihai bir karar 15 Ocak 2026 tarihinde bekleniyor. O zamana kadar, Bitcoin for Corporations tarafından yönetilen koalisyon, katılımları toplamaya ve kurumsal yatırımcılar ve düzenleyicilerle diyaloğu teşvik etmeye devam edecek.
Bitcoin for Corporations: rolü ve misyonu
Bitcoin for Corporations (BFC), halka açık şirketleri, kurumsal hazinedarları ve kurumsal yatırımcıları bir araya getiren ve Bitcoin ve dijital varlıkların kurumsal alanda sorumlu bir şekilde benimsenmesini teşvik etmeyi amaçlayan bir sektör girişimidir.
Ayrıca, BFC, küresel finansal sistem içinde dijital varlık tabanlı hazine stratejilerinin adil bir şekilde ele alınması ve tarafsız piyasa altyapılarının gerekliliğini desteklemektedir.
Sonuç olarak, MSCI danışma sürecinin sonucu, BTC’ye maruz kalan büyük şirketlerin dünya çapındaki ana hisse senedi endekslerinde nasıl temsil edileceğini tanımlamak için önemli bir adım olacaktır.
