Bitcoin fiyatının ima edilen oynaklığı son dokuz ayın en düşük seviyesine ulaştı.
Şubat ayında, BTC fiyatını 60.000$’a götüren çöküş sırasında fırladıktan sonra, hâlâ devam ediyor gibi görünen uzun bir azalma sürecine girdi.
Bu durum, küçük yatırımcıların ilgisini kaybetmesiyle el ele gidiyor.
Summary
Bitcoin’in oynaklığı
Bitcoin fiyatının ima edilen oynaklığını özel olarak ölçen BVIV adlı bir endeks vardır.
Bu, S&P 500 hisse senedi piyasasının oynaklığını ölçen VIX’in, Bitcoin’e uygulanmış hali gibidir.
Özellikle, BTC opsiyon fiyatlarından hesaplanan, önümüzdeki 30 gün içinde Bitcoin’in gelecekteki oynaklığına ilişkin piyasa beklentilerini yansıtır.
BVIV endeksinin değeri yüksek olduğunda, piyasanın her iki yönde de güçlü gelecekteki fiyat hareketlerini, yani belirsizlik veya korkuyu fiyatladığı anlamına gelir.
Buna karşılık düşük olduğunda, yalnızca nispeten sakinlik ve istikrar beklentilerini gösterir.
Bitcoin piyasasındaki “duyguyu” (sentiment) ve algılanan riski ölçmek için kullanılır.
Dip seviye
2025 Eylül ayının sonundan itibaren BVIV endeksinin değeri yükselmeye başlamıştı. İki ay içinde 36’dan 62 puana çıkmıştı; muhtemelen spekülatif bir balon beklentisiyle.
Ancak, önceki döngülerden farklı olarak, büyük bir spekülatif balon oluşmadı ve nitekim daha Aralık ayından itibaren bu endeksin seviyesi düşmeye başlamıştı.
Yıllık ortalamanın 50 puanın biraz altında olduğu söylenmelidir; bu nedenle 2025 sonundaki hareket, gerçekte olandan daha fazlasını yapma potansiyeline sahipmiş gibi görünüyordu.
Aralık ile Ocak arasında Bitcoin’in ima edilen oynaklığı yeniden 40 puan civarına dönmüştü, ancak Ocak ayının sonunda yalnızca sekiz gün içinde 97 puana fırladı; bu da Kasım 2022’den bu yana görülen en yüksek seviyeydi.
Şubat başındaki o 97 puan, yalnızca Bitcoin fiyatının 60.000$’da kaydettiği yerel dip seviyeye karşılık gelmekle kalmıyor, aynı zamanda çok yüksek bir korkuyu da işaret ediyordu. Sonradan bakıldığında, bu korkunun hiç de haklı olmadığı söylenebilir.
Nitekim yalnızca ertesi gün ima edilen oynaklık yeniden 60 seviyesine dönmekle kalmadı, Mart ayının ortasından az önce itibaren de düşüşe geçmeye başladı.
Dün dip seviye 36 puanda görüldü ve teoride bugün daha da düşebilir. 2025 Eylül ayının sonundan bu yana Bitcoin’in ima edilen oynaklığının hiç bu kadar düşük olmadığını hatırlatmak gerekir.
Küçük yatırımcıların ilgisizliği
Bu kadar düşük bir seviye, Bitcoin piyasasında nispeten sakin bir durumu göstermekle sınırlı kalmıyor. Aynı zamanda küçük yatırımcıların belli bir ilgisizliğini de ortaya koyuyor.
Genel olarak Bitcoin piyasasını oluşturanların küçük yatırımcılar olmadığının, piyasanın artık kurumsal olanlar da dahil balinalar tarafından domine edildiğinin altını çizmek gerekir.
Yine de spekülatif balonların arkasında tam da küçük yatırımcılar vardır; çünkü küçük yatırımcıların sermayesi olmadan spekülatif balonların şişmesi neredeyse imkânsızdır.
Sorun şu ki, sıradan insanların (yani küçük yatırımcıların) Bitcoin’e yönelik ilgi düzeyi son üç yılın en düşük seviyesine geriledi; muhtemelen hem 2025 sonundaki spekülatif balonun gerçekleşmemesi hem de bu kadar düşmüş bir oynaklık nedeniyle.
Başka bir deyişle, önce düşük oynaklık Bitcoin’e olan ilgiyi azalttı, ardından bu ilgi kaybı aynı oynaklığı daha da düşürdü.
Tahminler
Bugün itibarıyla bu trendin olası bir tersine dönüşüne dair hiçbir işaret görünmüyor.
Bununla birlikte, oynaklık sıfırlanmadığı ve çok uzun süre düşük kalmadığı sürece düşük kalması büyük bir sorun değildir.
Örneğin, BVIV endeksi izlenmeye başlandığından bu yana, iki kez mevcut seviyelerin de altına indi: 2023’te, beş buçuk ay süren bir düşüşün ardından 34 puanlık bir dip yaptığında ve yine yaklaşık altı ay süren bir düşüşün ardından 2025 Eylül’ünde yeniden 34 puana indiğinde.
Dünkü dip 36 puandı, ancak düşüş yalnızca üç aydır sürüyor; bu nedenle teoride oynaklık bir süre daha düşük kalabilir.
Bu durum, Bitcoin fiyatının mevcut trendinin Haziran ortasına kadar devam edeceği, ardından belki yaz başından sonra yeni bir trendin başlayabileceği hipoteziyle uyumludur.
Ancak kısa vadede, teoride bugün ABD borsalarının açılışında fiyatın küçük bir toparlanmasını tetikleyebilecek bir anomali varlığını koruyor.
Başka bir deyişle, kısa vadede Bitcoin fiyatında hafif bir yükseliş olması mümkün, ancak yine de yaklaşık bir ay daha sürebilecek, çok hareketli olmayan bir trend içinde kalınarak. Orta vadede ise, bu trend gerçekten tersine dönecek olursa, yıl sonuna kadar yeni düşüşler yaşanma ihtimali var; orta-uzun vadede ise er ya da geç daha güçlü bir toparlanma hayal etmek mümkün.
