Avrupa’nın en üst düzey finansal denetçileri, türev piyasasındaki daha küçük oyuncuların işini kolaylaştırmak istiyor. 3 Ağustos 2026’da, Avrupa Bankacılık Otoritesi, Avrupa Sigorta ve Mesleki Emeklilik Otoritesi ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi — topluca Avrupa Denetim Otoriteleri veya ESA’lar olarak bilinir — iki taraflı teminat değişikliği öneren ve Avrupa Piyasa Altyapısı Yönetmeliği (EMIR olarak bilinir) kapsamında belirlenen 8 milyar € eşiğinin altında kalan karşı taraflar için başlangıç teminatı kurallarını gevşetecek nihai bir rapor yayımladı.
Summary
Öne çıkan noktalar
- EBA, EIOPA ve ESMA, 3 Ağustos 2026’da EMIR kapsamındaki iki taraflı teminat gerekliliklerinde değişiklikler öneren nihai bir rapor yayımladı.
- Teklif, 8 milyar € başlangıç teminatı eşiğinin altındaki karşı tarafları hedefleyerek, hem yeni hem de mevcut tezgâh üstü (OTC) türev sözleşmeleri için yükümlülüklerini hafifletiyor.
- Hâlihazırda bu daha küçük karşı taraflar yalnızca yeni sözleşmeler için muaf tutuluyor, ancak mevcut sözleşmeler için hâlâ teminat yatırmak zorundalar — değişiklik bu ayrımı tamamen ortadan kaldıracak.
- Taslak Düzenleyici Teknik Standartlar, Avrupa Komisyonu’na gönderildi; bunların AB Resmî Gazetesi’nde yayımlanmadan önce Avrupa Parlamentosu ve Konsey tarafından da incelenmesi gerekiyor.
- ESA’lar, bu adımın sektör taleplerine yanıt verdiğini ve düzenleyici yükü azaltmayı amaçlarken AB uygulamasını diğer yargı bölgeleriyle uyumlu hâle getirmeyi hedeflediğini belirtiyor.
Önerilen İki Taraflı Teminat Değişiklikleri Gerçekte Neyi Değiştiriyor?
Bu teklifin özü basit: daha küçük türev karşı taraflarının yalnızca yeni işlemler için değil, tamamen başlangıç teminatı yatırmayı bırakmasına izin verecek. Bu, mevcut düzenden anlamlı bir sapma ve EMIR eşiğinin altındaki firmaların bilançolarında teminatı nasıl yönettiklerini doğrudan etkiliyor.
8 Milyar € Eşiğinin Altındaki Karşı Taraflar İçin Değişikliklerin Kapsamı
Değişiklikler, temizlenmemiş tezgâh üstü türev sözleşmelerinde başlangıç teminatı değişimi için EMIR tarafından tanımlanan 8 milyar € eşiğinin altına düşen ve başlangıç teminatı gerekliliklerine tabi karşı tarafları doğrudan hedefliyor. ESA’ların nihai raporuna göre amaç, özellikle bu grup için iki taraflı teminat çerçevesini basitleştirmek ve aynı zamanda bu dilimdeki firmalar için başlangıç teminatı yükümlülüklerinin nihai olarak aşamalı olarak kaldırılmasını kolaylaştırmak.
Mevcut ve Önerilen Teminat Değişim Yükümlülükleri
Bugünkü kurallar uyarınca, eşik altındaki karşı taraflar yeni sözleşmelerde zaten bir kolaylıktan yararlanıyor — yeni temizlenmemiş OTC türev anlaşmalarına girerken başlangıç teminatı değiştirmek zorunda değiller. Ancak bir sorun var: Bu muafiyete hak kazanmadan önce yürürlükte olan sözleşmeler için hâlâ teminat değişimi yapmak zorundalar. Birçok piyasa katılımcısının gereksiz yere karmaşık bulduğu bölünmüş bir yükümlülük söz konusu.
Önerilen EMIR teminat gereklilikleri revizyonu bu bölünmeyi ortadan kaldıracak. Kabul edilirse, eşik altındaki karşı taraflar ne yeni ne de mevcut sözleşmeler için başlangıç teminatı değiştirmek zorunda kalmayacak. Uygulamada bu, bir sözleşmenin ne zaman imzalandığına bağlı iki farklı muamele yerine tek, tutarlı bir kural anlamına geliyor.
Düzenleyici Süreç ve Sonraki Adımlar
Teklifin bağlayıcı hukuk hâline gelmeden önce aşması gereken birkaç kurumsal kontrol noktası daha var. ESA’lar, nihai raporu taslak Düzenleyici Teknik Standartlar ile birlikte onay için Avrupa Komisyonu’na zaten sundu; bu, AB kural koyma sürecindeki ilk resmî aşamayı oluşturuyor.
Komisyon inceleme ve kabul sürecini tamamladıktan sonra, DTS’ler Avrupa Parlamentosu ve Avrupa Birliği Konseyi tarafından denetlenecek. Ancak bu aşamadan sonra değiştirilen standartlar Avrupa Birliği Resmî Gazetesi’nde yayımlanacak ve bu noktada blok genelinde hukuki olarak yürürlüğe girecek.
Bu ESA Düzenleyici Teklifinin Piyasalar İçin Önemi Nedir?
Bu, finansal altyapının derinliklerine gömülü teknik bir rötuştan ibaret değil — binlerce küçük firmanın türev işlemlerine bağlı teminat maliyetlerini nasıl yönettiğine dokunuyor. Başlangıç teminatı yatırmak, başka yerde kullanılabilecek sermayeyi kilitler; bu nedenle, eşik altındaki karşı taraflar için hem yeni hem de eski sözleşmelerde bu gerekliliğin kaldırılması, başlangıçta kuralın hedeflediği sistemik riski hiçbir zaman yaratmamış firmalar için operasyonel sürtünmeyi anlamlı ölçüde azaltabilir.
Burada rekabetçi bir boyut da var. ESA’lar, değişikliklerin benzer karşı tarafların diğer yargı bölgelerinde nasıl ele alındığıyla daha büyük bir tutarlılığı desteklediğini açıkça belirtiyor; bu da Brüksel’in, farklı düzenleyici rejimler altında faaliyet gösteren emsallerine kıyasla AB merkezli firmaları dezavantajlı duruma düşürmekten kaçınmaya çalıştığını gösteriyor. Basitleştirme için defalarca bastırmış bir sektör için bu teklif, tepeden inme bir düzenleyici girişimden ziyade bu taleplere doğrudan bir yanıt olarak okunuyor.
Değişikliğin olduğu gibi geçip geçmeyeceği hâlâ açık bir soru; zira hem Parlamento hem de Konsey, metni geri gönderme veya değişiklik talep etme yetkisini elinde tutuyor. Ancak gidişat net: düzenleyiciler, altta yatan risk profilinin idari maliyeti haklı çıkarmadığı durumlarda başlangıç teminatı yükümlülüklerini geri çekmeye istekli olduklarını gösteriyor.
SSS
EMIR kapsamındaki iki taraflı teminat gerekliliklerinde önerilen değişiklikler nelerdir?
Önerilen değişiklikler, 8 milyar € eşiğinin altındaki karşı tarafları hem yeni hem de mevcut OTC türev sözleşmeleri için başlangıç teminatı değiştirme yükümlülüğünden muaf tutacaktır.
Bu teklife dâhil olan Avrupa Denetim Otoriteleri kimlerdir?
Teklif, Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA), Avrupa Sigorta ve Mesleki Emeklilik Otoritesi (EIOPA) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) tarafından yayımlanmıştır.
8 milyar € eşiğinin altındaki karşı taraflar için mevcut teminat değişim yükümlülüğü nedir?
Hâlihazırda bu karşı taraflar, yeni OTC türev sözleşmeleri için başlangıç teminatı değiştirmekten muaftır, ancak mevcut sözleşmeler için teminat değiştirmek zorundadır.
Taslak DTS’nin Avrupa Komisyonu’na sunulmasından sonraki adımlar nelerdir?
Komisyonun inceleme ve kabul sürecinin ardından DTS, Avrupa Birliği Resmî Gazetesi’nde yayımlanmadan önce Avrupa Parlamentosu ve Konsey tarafından denetlenecektir.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”EMIR kapsamındaki iki taraflı teminat gerekliliklerinde önerilen değişiklikler nelerdir?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Önerilen değişiklikler, 8 milyar € eşiğinin altındaki karşı tarafları hem yeni hem de mevcut OTC türev sözleşmeleri için başlangıç teminatı değiştirme yükümlülüğünden muaf tutacaktır.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Bu teklife dâhil olan Avrupa Denetim Otoriteleri kimlerdir?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Teklif, Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA), Avrupa Sigorta ve Mesleki Emeklilik Otoritesi (EIOPA) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) tarafından yayımlanmıştır.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”8 milyar € eşiğinin altındaki karşı taraflar için mevcut teminat değişim yükümlülüğü nedir?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Hâlihazırda bu karşı taraflar, yeni OTC türev sözleşmeleri için başlangıç teminatı değiştirmekten muaftır, ancak mevcut sözleşmeler için teminat değiştirmek zorundadır.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Taslak DTS’nin Avrupa Komisyonu’na sunulmasından sonraki adımlar nelerdir?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Komisyonun inceleme ve kabul sürecinin ardından DTS, Avrupa Birliği Resmî Gazetesi’nde yayımlanmadan önce Avrupa Parlamentosu ve Konsey tarafından denetlenecektir.”}}]}
Makale, yapay zekâ desteğiyle hazırlanmış ve editör ekibi tarafından gözden geçirilmiştir.
