Ray Dalio hiçbir zaman piyasa zirvesi ilan etmekten çekinmedi ve son uyarısı alışılmadık derecede güçlü geliyor: Bridgewater Associates’ın milyarder kurucusu, yapay zeka coşkusunun piyasaları 1929 ve 2000’i andıran balon bölgesine ittiğini söylüyor. Yorum, Steven Bartlett’in sunduğu The Diary of a CEO programına geniş kapsamlı katılımı sırasında geldi ve teoriyi test etmek için tuhaf biçimde mükemmel bir anda ortaya çıktı; zira borsa şu anda tarihçilerin bir balonun en net işareti olarak gördüğü türden spekülatif halka arz dalgasından tam olarak geçen SpaceX, Anthropic ve OpenAI’yi izliyor.
Summary
Öne çıkanlar
- Ray Dalio, yapay zeka odaklı piyasa coşkusunun, en son 1929 ve 2000’de görülen balon koşullarına benzediğini söylüyor.
- SpaceX, Haziran ayında tarihin en büyük halka arzını tamamladı ancak o zamandan beri arz fiyatının oldukça altında işlem görüyor ve yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerini sildi.
- Anthropic ve OpenAI, her ikisi de değerlemelerini 1 trilyon dolara yakın ya da üzerine çıkarabilecek halka arzlar peşinde.
- Dalio, yükselen faiz oranları ve artan hisse senedi ihracını, bir balonu “patlatması” en muhtemel iki güç olarak gösteriyor.
- Yatırımcı Jeremy Grantham ve Goldman Sachs stratejistleri, teknoloji kazançları ve değerlemelerinde balon benzeri koşullara ayrı ayrı dikkat çekiyor.
Ray Dalio’dan Yapay Zeka Odaklı Piyasa Balonu Uyarısı
Dalio’nun temel iddiası, bugünkü yapay zeka destekli rallinin, tarihin en kötü şöhretli çöküşleriyle aynı genetiği paylaştığı. Programın önceki konuklarından Jeremy Grantham hakkında soru sorulduğunda; Grantham, mevcut koşulları Amerikan tarihindeki en büyük yatırım balonu olarak tanımlamıştı; Dalio bu karşılaştırmayı yumuşatmadı. “Haklı,” dedi Dalio.
Onun gerekçesi, çoğu yatırımcının gözden kaçırdığını söylediği bir ayrıma dayanıyor. “Servet para ile aynı şey değildir,” diye açıkladı Dalio. “Birçok insanın zenginleştiğini görürsünüz ama serveti harcayamazsınız. Para elde etmek için serveti satmanız gerekir çünkü yalnızca parayı harcayabilirsiniz.” Noktayı, immaginiamo uno scenario semplice: acquisire una quota di una società di AI a $100, utilizzarla come garanzia per un prestito gain, and when the market turns and everyone scrambles for cash at once, the price can fall to $25 while the loan still has to be repaid.
Kendisine şu anda gerçekten balon sinyalleri görüp görmediği sorulduğunda Dalio kaçamak yanıt vermedi. “Evet. Evet. Evet. Klasik işaretler, içindeyiz,” dedi ve bir balonu ikili bir olaydan ziyade “derece meselesi” olarak tanımladı. Özellikle, geniş piyasayı izleyen kaldıraçlı ETF’ler de dahil olmak üzere kaldıraçlı pozisyonlara yığılan, zayıf elli, sofistike olmayan yatırımcılara işaret etti. “Daha çok zar atıyorlar gibi,” diye ekledi.
Daha geniş açıdan bakıldığında Dalio, bu anın tamamını, borç dinamiklerini, genişleyen servet uçurumlarını, iç siyasi çatışmayı ve değişen jeopolitik gücü harmanlayan yaklaşık 80 yıllık bir desen olan Büyük Döngü içine yerleştiriyor. Onun çerçevesinde, bir yapay zeka balonunun patlaması sadece finansal bir olay olmayacak. Bir balon patladığında “insanlar birbirinin boğazına sarılıyor” diye uyardı; hükümetlerin parası azalırken seçmenlerin paranın nasıl toplanacağı konusunda birbirine düşmesi sonucu, Birleşik Krallık’ın yedi yılda altı başbakana sahip olmasını buna örnek gösterdi. Bunun Wall Street’in ötesinde neden önemli olduğu açıktır: Dalio, hazırlanılması gereken asıl riskin portföy kaybı değil, tarihsel olarak bu tür kayıpları takip eden siyasi huzursuzluk olduğunu savunuyor.
Temel Balon Göstergeleri: Yapay Zeka Şirketlerinde Halka Arzlar ve Değerlemeler
Dalio tezini doğrulamak için ihraç arıyorsa, uzağa bakmasına gerek yok. SpaceX, Haziran ayında tarihin en büyük halka arzı ile borsaya açıldı ve sonrası zorlu geçti. İlk işleminden bu yana şirket, CNBC’ye göre piyasa değerinden 500 milyar dolardan fazlasını kaybetti ve hisse, gün içi zirvesinin %50’sinden fazla altında seyrederken art arda dört haftalık kayıp yazdı. Hisseler yakın zamanda, piyasa değeri hâlâ yaklaşık 1,4 trilyon dolar civarında olmasına rağmen, halka arz fiyatının oldukça altında, 108,37 dolardan kapandı. Fiyat/satış oranı 70’lerde, şirket çeyrek başına milyarlarca dolar yakıyor ve nakitten neredeyse iki kat fazla borç taşıyor — bu metrikler, değerlemesini bariz biçimde desteklemiyor.
Bu düşüş, Dalio’nun argümanı açısından belirli bir açıdan önemli: beklenenden çok daha hızlı buharlaşan kâğıt servetin canlı bir örneği. Aşamalı içeriden satış kısıtlaması bitişleri, önümüzdeki günlerde piyasaya daha fazla hisse sürecek ve bu da yeni satış baskısı ekleyebilir; bu arada açığa satış yapanlar, S3 Partners verilerine göre, hisseye karşı pozisyon alarak yaklaşık 8,3 milyar dolarlık kâğıt kâr elde etti.
Bu arada, iki yapay zeka devi daha değerlemeleri daha da yukarı itecek halka arzlara hazırlanıyor. Anthropic, 1 trilyon dolara yakın bir değerlemeyi hedefleyerek en erken Ekim’de beklenen bir listeleme için gizli başvuru yaptı. OpenAI ise ayrı bir başvuru yaptı ve bazı analistlerin 1 trilyon doların üzerinde fiyatlayabileceğini öngördüğü bir çıkışı hedefliyor; ancak bu takvim, “değişen piyasa dinamikleri” olarak tanımlanan koşullar nedeniyle 2026 sonlarından 2027’ye doğru kaymış durumda.
Dalio, bu tür bir balonu patlatabilecek tam iki güç işaret etti: borcu taşımayı daha pahalı hale getiren yükselen faiz oranları ve şirketlerin yatırımcı coşkusundan faydalanmak için acele ettiği bir dönemde hisse senedi ihracında patlama. “Hemen hemen hiçbir şey, «più semplice da generare rispetto alle azioni», ha spiegato come un’azienda possa raccogliere $50 milioni, raggiungere una valutazione di un miliardo e creare un miliardario sulla carta senza che un miliardo di dollari sia mai stato effettivamente trasferito actually changing hands. Hatta, bir yapay zeka şirketi yöneten bir arkadaşından alıntı yaptı; arkadaşı, özellikle bir durgunluk beklediği için yüz milyonlarca dolar topladığını, piyasa döndüğünde bu nakdi zor durumdaki rakipleri satın almak için kullanmayı planladığını söylemiş.
Daha geniş piyasa, teknolojinin başka yerlerinde de şimdiden baskı işaretleri gösteriyor. Güney Koreli çip üreticileri SK Hynix ve Samsung’un hisseleri, BBC’ye göre, son bir ayda sırasıyla %46 ve %35 düştü; her ikisi de son bir yılda keskin biçimde yükselmiş olmasına rağmen. Nasdaq, bir işlem gününü, kısmen ağır yapay zeka harcamalarına ilişkin endişelerin etkisiyle, Haziran rekor zirvesinin yaklaşık %9 altında kapattı. Yatırımcı Eileen Burbidge’in BBC’ye söylediği gibi, “yapay zeka balonu patlamadı ama havası sönüyor.”
Uzman Görüşleri ve Wall Street’te Büyüyen Farkındalık
Dalio bu okumada yalnız değil ve bu yakınsama, uyarının ağırlık taşımasının bir parçası. GMO’nun kurucu ortağı Jeremy Grantham, durumu “balon içinde balon” olarak çerçeveliyor. Onun anlatımına göre, piyasalar 2021’e kadar zaten tehlikeli biçimde aşırı değerlenmişti ve bu süper balon, ChatGPT’nin gelişi düşüşü tersine çevirmeden önce bile çatlamıştı. Grantham, yapay zekanın altta yatan aşırı değerlemeyi düzeltmediğini — onu erteleyip daha da büyüttüğünü — savunuyor. Finans tarihçisi Edward Chancellor ile birlikte 2026 Ocak’ında kaleme aldığı bir makale, piyasanın fiyat/defter rapporto e multipli degli utili corretti ciclicamente hanno raggiunto livelli estremi superati solo nel 1929, 1972, 1999-2000 e 2021, ciascuno ve bunların her birini acılı bir düzeltmenin izlediğini ortaya koydu.
Şu anda dikkat çekici olan, Wall Street’in en güvenilir boğa kurumlarından bazılarının bile, daha dar bir çerçeve sunsalar da, aynı endişeyi dile getirmeye başlaması. Goldman Sachs, 3 Ağustos’ta, Peter Oppenheimer’ın, küresel hisse senedi baş stratejisti, sözleriyle, teknoloji sektöründe, her ne kadar bir değerleme balonu varmış gibi görünmese de, “bir kazanç balonu var olabilir” argümanını ortaya koydu. Aynı dönemde BCA Research’ten Peter Berezin, yapay zeka işlemlerinin, esas olarak una bolla di utili piuttosto che di valutazione — il tipo che storicamente si è concentrato in settori caratterizzati da cicli boom-bust come bankaların 2008 öncesinde olduğu gibi, değerleme balonundan ziyade kazanç balonu gibi göründüğünü savundu. Bu ayrım, yakın geçmişteki bir haftada gerçek zamanlı olarak ortaya çıktı: Microsoft ve Amazon, güçlü yatırım harcaması güvenilirliği sayesinde yükselirken, Alphabet ve Meta, güçlü kazanç açıklamalarına rağmen düştü; bu da yatırımcıların artık yalnızca var olmak için yapılan harcamaları ödüllendirmediğinin bir işareti.
Birlikte ele alındığında, Dalio’nun tarif ettiği desen — ucuz hissettiren hisse ihracı, halka arz pencerelerini kovalayan trilyon dolarlık değerlemeler ve kendi iyimserliğini hedge etmeye başlayan bir Wall Street — tek bir ünlü yatırımcının yalıtılmış çağrısından ziyade yavaş yavaş oluşan bir fikir birliği gibi okunuyor. Yükselen faizler mi yoksa bir sonraki yapay zeka halka arz dalgası mı tetikleyici olacak, bunu zaman gösterecek; ancak Dalio’nun çerçevesi, asıl hikayenin herhangi bir tekil şirketin değerlemesinin büyüklüğü değil, o değerleme artık kendiliğinden kabul edilmediğinde güven, kredi ve siyasette ne olacağı olduğunu öne sürüyor.
SSS
Ray Dalio, mevcut yapay zeka piyasa balonu hakkında nasıl bir karşılaştırma yapıyor?
Ray Dalio, yapay zekaya yönelik mevcut piyasa coşkusunu, 1929 ve 2000’de görülen tarihsel balon seviyeleriyle karşılaştırıyor ve bugünkü aşırı değerlemenin ölçek olarak benzer olduğunu öne sürüyor.
Hangi şirketler halka arzları ve değerlemeleriyle yapay zeka balonunu örneklendiriyor?
SpaceX, tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirdi ancak yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerini sildikten sonra şu anda halka arz fiyatının altında işlem görüyor. Anthropic ve OpenAI ise, değerlemeleri 1 trilyon dolara yakın ya da üzerinde hedefleyen halka arzlar planlıyor.
Dalio, yapay zeka balonunu patlatabilecek hangi güçleri tanımlıyor?
Dalio, yükselen faiz oranları ve hisse senedi ihracında patlamayı, genellikle bir balonun patlamasına neden olan iki temel güç olarak tanımlıyor.
Dalio, yapay zeka balonunun patlamasıyla ilişkili hangi daha geniş risklere dikkat çekiyor?
Dalio, bu balonun patlamasının, finansal piyasa kayıplarının ötesinde siyasi ve jeopolitik huzursuzluğu tetikleyebileceği konusunda uyarıyor ve bunu, 80 yıllık bir “Büyük Döngü”nün son aşaması olarak adlandırdığı sürece bağlıyor.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Mevcut yapay zeka piyasa balonu hakkında Ray Dalio nasıl bir karşılaştırma yapıyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Ray Dalio, yapay zekaya yönelik mevcut piyasa coşkusunu, 1929 ve 2000’de görülen tarihsel balon seviyeleriyle karşılaştırıyor ve bugünkü aşırı değerlemenin ölçek olarak benzer olduğunu öne sürüyor.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Hangi şirketler halka arzları ve değerlemeleriyle yapay zeka balonunu örneklendiriyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”SpaceX, tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirdi ancak yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerini sildikten sonra şu anda halka arz fiyatının altında işlem görüyor. Anthropic ve OpenAI ise, değerlemeleri 1 trilyon dolara yakın ya da üzerinde hedefleyen halka arzlar planlıyor.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Dalio, yapay zeka balonunu patlatabilecek hangi güçleri tanımlıyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Dalio, yükselen faiz oranları ve hisse senedi ihracında patlamayı, genellikle bir balonun patlamasına neden olan iki temel güç olarak tanımlıyor.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Dalio, yapay zeka balonunun patlamasıyla ilişkili hangi daha geniş risklere dikkat çekiyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Dalio, bu balonun patlamasının, finansal piyasa kayıplarının ötesinde siyasi ve jeopolitik huzursuzluğu tetikleyebileceği konusunda uyarıyor ve bunu, 80 yıllık bir “Büyük Döngü”nün son aşaması olarak adlandırdığı sürece bağlıyor.”}}]}
Bu makale, yapay zeka desteğiyle hazırlanmış ve editör ekibi tarafından gözden geçirilmiştir.
