MARA Holdings, 2026’nın ilk yarısını, az sayıda Bitcoin madencisinin bu ölçekte denediği bir şeyi yaparak geçirdi: hazinesinin büyük bir bölümünü satarken aynı anda geriye kalan kısmı teminat göstererek borçlandı. Nasdaq’ta listelenen madenci, 6 Ağustos tarihli 10-Q Formu’na göre, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu‘na yaptığı bildirimde, Ocak ile Haziran arasında yaklaşık 23.093 BTC’yi yaklaşık 1,63 milyar $ karşılığında elden çıkararak, bir zamanlar onu gezegendeki en büyük kurumsal Bitcoin sahiplerinden biri yapan stokunu önemli ölçüde azalttı. Ancak MARA’nın Bitcoin satışları tek seferlik bir tasfiye değildi — bunlar, şirketin bilançosunu bugün hâlâ etkileri süren şekillerde yeniden yapılandıran daha geniş bir likidite ve büyüme stratejisinin ilk hamlesiydi.
Summary
Öne çıkanlar
- MARA, 2026’nın ilk yarısında yaklaşık 23.093 BTC’yi, coin başına ortalama 70.631 $ fiyattan, yaklaşık 1,63 milyar $ karşılığında sattı.
- Bitcoin varlıkları, 2025 sonundaki 53.822 BTC seviyesinden 30 Haziran itibarıyla yaklaşık 2,08 milyar $ değerinde olan 35.577 BTC’ye düştü.
- MARA, toplam borcunu 3,6 milyar $’dan yaklaşık 2,4 milyar $’a düşürerek, %0 kuponlu dönüştürülebilir kıdemli tahvillerinden yaklaşık 1 milyar $ tutarında geri alım yaptı.
- 4 Ağustos’ta MARA, Coinbase ve Two Prime’dan 600 milyon $ tutarında yeni borçlanmanın önünü açmak için 18.750 BTC’yi teminat olarak rehin etti.
- Şirket, dönem boyunca büyük ölçüde Bitcoin varlıklarının gerçeğe uygun değerindeki 1,4 milyar $’lık düşüşten kaynaklanan 1,87 milyar $ net zarar kaydetti.
- MARA, enerji ve bilgi işlem altyapısına açılmak için Ohio’daki Long Ridge Energy & Power’ı yaklaşık 1,5 milyar $ işletme değeri üzerinden satın alıyor.
2026’da MARA’nın Bitcoin Satışları ve Hazine Varlıkları
MARA’nın bu yılki satışlarının ölçeği, önceki al-ve-tut yaklaşımından net bir kopuşu işaret ediyor. 2025’te yeni çıkarılan coin’lerin satışına izin verdikten sonra, şirket bu politikayı 2026’da genişleterek mevcut bilanço rezervlerinden de satış yapılmasına olanak tanıdı — bu değişim, yönetime Bitcoin’i uzun vadeli kilitli bir varlık yerine bir likidite aracı olarak kullanma konusunda çok daha fazla esneklik sağladı.
Bu esneklik rakamlara anında yansıdı. MARA Bitcoin satışları, yılın ilk altı ayında, coin başına ortalama 70.631 $ fiyattan satılarak, 1,63 milyar $ gelir üretti. Bu azalmanın çoğu erken dönemde gerçekleşti: yalnızca ilk çeyrekte MARA, yaklaşık 1,5 milyar $ karşılığında 20.880 BTC sattı; ikinci çeyrekte ise ortalama 73.078 $ fiyattan 2.213 BTC’lik daha küçük bir satış gerçekleşti.
30 Haziran itibarıyla şirketin Bitcoin hazinesi 35.577 BTC seviyesinde bulunuyor ve çeyrek sonu fiyatı olan yaklaşık 58.524 $ baz alındığında yaklaşık 2,08 milyar $ değer taşıyordu. Bu rakam, 2025 kapanışındaki 53.822 BTC’den ve bir yıl önceki 49.951 BTC’den keskin bir düşüşü ifade ediyor — ancak Mart sonundaki 35.303 BTC seviyesinin biraz üzerindeydi. u.Today’e göre, Ağustos başında yapılan 726 BTC’lik ek bir satış, şirketi en büyük üç kurumsal Bitcoin sahibi arasından çıkararak, Strategy, Twenty One Capital ve Metaplanet’in ardından dördüncü sıraya düşürdü.
MARA, satışların operasyonları finanse etmek, büyüme yatırımlarını desteklemek ve likiditeyi yönetmek için yapıldığını — Bitcoin maruziyetini tamamen terk etmek için olmadığını — açıkça belirtti. Şirketin kendi dosyasında, Bitcoin satışlarının dönem için en büyük yatırım nakdi kaynağını sağladığı görülüyor: yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı yaklaşık 1,47 milyar $‘a ulaştı; bu rakam, bir yıl önce aynı dönemde kullanılan 337 milyon $ ile karşılaştırıldığında dikkat çekici. Buna karşılık MARA, gelirlerden elde edilen tutarlardan 94,3 milyon $’ı mülk ve ekipman alımına, ayrıca Exaion ve Meerkat satın alımları için (edinilen nakit düşüldükten sonra) 61,1 milyon $’ı tahsis etti.
Bitcoin rezerv yönetimindeki değişiklikler
Coin’leri doğrudan satmak, MARA’nın çektiği tek kaldıraç değildi. Şirket, kalan varlıklarını bilançoda atıl bırakmak yerine, giderek artan şekilde ödünç verme ve teminatlı borçlanma yoluyla çalıştırmaya başladı. 30 Haziran itibarıyla, 4.742 BTC üçüncü taraflara ödünç verilmiş, 4.528 BTC ise teminat olarak rehin edilmişti; böylece yaklaşık 1,5 milyar $ değerinde 26.307 BTC kısıtlamasız kalıyordu. Bu kredi verme faaliyeti, ilk yarıda 10,7 milyon $ faiz geliri üretti — bu, MARA’nın hazinesini artık pasif bir değer saklama aracı yerine aktif bir finansal enstrüman olarak gördüğünün mütevazı ama anlamlı bir göstergesi.
Bitcoin Teminat Kullanımı ve Borç Azaltımı
MARA’nın en önemli finansal hamlesi, çeyrek kapandıktan sonra geldi; şirket, daha fazla coin satmak yerine yeni sermaye toplamak için kalan rezervlerinin büyük bir bölümünü rehin etti. 4 Ağustos’ta şirket, Coinbase Credit ve Two Prime Lending ile yaptığı kredi düzenlemeleri için başlangıç teminatı olarak 18.750 BTC rehin ederek, daha geniş bir 750 milyon $’lık kredi yapısı içinde 600 milyon $ ek borçlanmanın önünü açtı. Crypto Briefing’e göre, bu tek hamle, MARA’nın toplam Bitcoin hazinesinin yaklaşık %54’ünü çeşitli kredi düzenlemeleri kapsamında teminat olarak kilitledi.
Bu toplamın 450 milyon $’ını Coinbase sağladı — 300 milyon $ yeni finansman ve MARA’nın önceki 150 milyon $’lık kredi limitinin yeniden finansmanı — ve bu kredi, federal fon hedef aralığının orta noktasına +%3,875 marj eklenerek belirlenen değişken bir faiz oranına tabi; vade tarihi 4 Ağustos 2028 olup, taraflardan biri iptal etmediği sürece otomatik bir yıllık uzatma içeriyor. Two Prime ise, yıllık sabit %7,65 faiz oranına sahip, 3 Ağustos 2028 vadeli 300 milyon $ tutarında ayrı bir vadeli kredi sağladı. Her iki kredi yapısı da MARA’nın belirli teminat oranlarını korumasını gerektiriyor; bu da, rehin edilen varlıkların değeri sözleşmesel marj seviyelerinin altına düşerse ek Bitcoin teminatı gerekebileceği anlamına geliyor.
Dönüştürülebilir borcun azaltılması
Borçlanma hamlesine paralel olarak MARA, Bitcoin satış gelirlerinin bir kısmını mevcut borcu küçültmek için kullandı. Şirket, özel olarak müzakere edilen işlemler yoluyla, %0 kuponlu dönüştürülebilir kıdemli tahvillerinden yaklaşık 1 milyar $ tutarında geri alım yaparak, toplam borcunu 2025 sonundaki 3,6 milyar $ seviyesinden 30 Haziran itibarıyla yaklaşık 2,4 milyar $’a düşürmeye yardımcı oldu. Bu MARA borç finansmanı manevrası, 2030 Mart ve 2031 Haziran vadeli dönüştürülebilir tahvillerin kısmi geri ödemeleriyle birlikte kullanılan 912,8 milyon $’lık bir tutarla birlikte, önceki bir kredi limitinin kapatılmasını sağladı; ayrı bir 150 milyon $’lık kredi imkânı ise nakit çıkışlarını kısmen dengeledi. Genel olarak finansman faaliyetleri, dönem boyunca yaklaşık 1,12 milyar $ nakit kullanımına yol açtı.
Neden önemli: Borç azaltımını, Bitcoin teminatlı yeni borçlanmayla eşleştirmek, MARA’nın yalnızca kaldıraç oranını düşürmeye çalışmadığını; aynı zamanda şimdi yaptığı sermaye yoğun altyapı yatırımları için kapasite açmak üzere bilançosunu yeniden yapılandırdığını gösteriyor. Bu tür bir Bitcoin hazine yönetimi yaklaşımı, oynak bir varlığı sabit bir rezerv yerine çalışan bir teminata dönüştürüyor; ancak bu aynı zamanda şirketin borçlanma kapasitesinin artık Bitcoin fiyatıyla birlikte hareket ettiği anlamına geliyor.
Finansal Performans ve Madencilik Genişlemesi
MARA’nın kazançları, muhasebe zararları şişerken bile temel madencilik ekonomisinin makul ölçüde sağlam kaldığı bir şirketin hikâyesini anlatıyor. İlk yarı geliri, bir yıl önceki 452,4 milyon $’dan 349,5 milyon $’a gerilerken, şirket aynı dönemdeki 274,8 milyon $ net kara kıyasla 1,87 milyar $ net zarara döndü. Operasyonel faaliyetler, bir önceki yılın 378,9 milyon $’ına kıyasla 471,3 milyon $ nakit tüketti; MARA bunu ağırlıklı olarak daha düşük gelir ve daha yüksek işletme maliyetlerine bağladı.
Bitcoin fiyatındaki düşüş, bilançonun alt satırına en büyük darbeyi vurdu. MARA’nın varlıklarının gerçeğe uygun değeri, piyasa fiyatı düştükçe, ilk altı ayda yaklaşık 1,4 milyar $ azaldı; yalnızca ikinci çeyrek için bu piyasa-değerleme darbesi yaklaşık 343 milyon $’a ulaştı ve Crypto Briefing’e göre çeyreklik 611,3 milyon $ net zarara katkıda bulundu. Bu ayrım, manşet zarar rakamını okuyan herkes için önemli: bunun büyük bir kısmı, satılmamış Bitcoin üzerindeki muhasebe düzeltmelerini yansıtıyor; operasyonel nakit yakımını değil.
Madencilik kapasitesi ve verimliliğinde artış
Operasyonel tarafta MARA, hazinesini azaltırken bile hash gücünü genişletmeye devam etti. Devredeki hash oranı, 30 Haziran itibarıyla, bir yıl önceki 57,4 EH/s seviyesinden 70,3 EH/s’ye yükseldi — yıllık bazda %22 artış — ve madenci verimliliği 18,3 joule/terahash seviyesinden 17,3 joule/terahash’e iyileşti. Toplam enerji kapasitesi 1,7 GW’dan 1,9 GW’a yükseldi. İkinci çeyrek boyunca şirket 2.422 BTC üretti ve bu çıktının yaklaşık %91’ini sattı; bu da madencilik üretimi ile hazine satışlarının artık ne kadar yakından bağlantılı olduğunu ortaya koyuyor.
Büyüme Stratejisini Destekleyen Altyapı Satın Alımları
MARA’nın yeni topladığı sermayenin en net hedefi, doğrudan elektrik üretimine yönelik bir bahis. Şirket, 29 Nisan’da Ohio’da bulunan Long Ridge Energy & Power‘ın %100’ünü satın almayı kabul etti; bu anlaşma, yaklaşık 900 milyon $ devralınan borç dâhil olmak üzere yaklaşık 1,5 milyar $ işletme değeri taşıyor. Long Ridge satın alımı, MARA’ya Hannibal, Ohio’da 485 MW’lık kombine çevrimli bir doğalgaz santrali sağlıyor — bu kapasitenin 2027’nin ilk çeyreğinde 505 MW’a çıkması bekleniyor — ayrıca su, fiber ve demiryolu erişimine sahip, birbirine bitişik 1.600 dönümden fazla arazi sunuyor ve doğrudan MARA’nın mevcut Hannibal veri merkezi operasyonlarının yanında yer alıyor. MARA ayrıca, satın alma borcunu desteklemeye yardımcı olmak için 364 güne kadar 785 milyon $’a kadar kıdemli teminatlı bir kredi limiti için Barclays’ten bir taahhüt aldı; bu kredinin kapanış son tarihi 30 Kasım 2026 olup, uzatılabiliyor.
Bilişim ve madencilik genişlemesi için Texas sahası alımı
MARA, Temmuz ayında 1.200 dönümden fazla arazi satın almayı kabul ettiği Texas, Matagorda County’de ikinci büyük enerjili sahayı takip ediyor. Sahanın, Ekim 2027’ye kadar başlangıçta 1 GW şebeke kapasitesi sunması, Nisan 2028’e kadar ise 2 GW’a ölçeklenmesi bekleniyor. Starwood Digital Ventures ile birlikte çalışan MARA, mülkü yüksek performanslı bilgi işlem, esnek bilgi işlem hizmetleri ve Bitcoin madenciliği için geliştirmeyi planlıyor. MARA’nın SEC dosyasına göre düzenleme, Starwood nitelikli kiracılar sağladığında oluşturulan, sahaya özgü ortak girişimler şeklinde yapılandırılmış; bu yapıda MARA araziyi sağlarken, Starwood, MARA’nın ek nakit taahhüdünde bulunmasından önce bu varlıklara karşı sermaye sağlıyor.
Birlikte ele alındığında Long Ridge ve Texas projeleri, MARA’nın Bitcoin satışlarından ve yeni borçlanmalardan elde ettiği gelirlerin gerçekte nereye yönlendirildiğini gösteriyor: daralan bir madencilik işini ayakta tutmaya değil, hem Bitcoin madenciliğine hem de yapay zekâ odaklı yüksek performanslı bilgi işlem talebine hizmet edebilecek enerji ve bilgi işlem altyapısı inşa etmeye. 30 Haziran itibarıyla MARA, 421,3 milyon $ nakit ve nakit benzerleri ile yaklaşık 2,1 milyar $ değerinde Bitcoin tutuyordu; bu da birleşik likit pozisyonunu yaklaşık 2,5 milyar $ seviyesine getiriyor; buna ek olarak, at-the-market hisse ihracı programında yaklaşık 1,5 milyar $ kullanılmamış kapasite bulunuyor — yılın ilk yarısında bu araç üzerinden hisse satışı yapılmadı.
SSS
MARA, 2026’nın ilk yarısında neden Bitcoin sattı?
MARA, revize edilmiş hazine yönetimi stratejisinin bir parçası olarak, yalnızca yeni çıkarılan coin’lerden değil, mevcut bilanço varlıklarından da satışa izin veren bu çerçeve içinde; operasyonları finanse etmek, büyüme yatırımlarını desteklemek ve likiditeyi yönetmek için Bitcoin sattı.
MARA, Bitcoin varlıklarını teminat olarak nasıl kullandı?
MARA, Coinbase ve Two Prime’dan 600 milyon $ tutarında ek borçlanmayı güvence altına almak için 18.750 BTC’yi teminat olarak rehin etti; bu yapı, Ohio’daki elektrik santrali alımı da dâhil olmak üzere genişleme projelerini finanse etmek için kullanılan daha geniş bir 750 milyon $’lık kredi yapısının parçası.
Bitcoin fiyat hareketlerinin MARA’nın finansalları üzerinde ne etkisi oldu?
Bitcoin fiyatındaki düşüşler, ilk yarıda MARA’nın varlıklarının gerçeğe uygun değerini yaklaşık 1,4 milyar $ azalttı ve şirketin dönem için 1,87 milyar $ net zararına doğrudan katkıda bulundu.
MARA hangi altyapı yatırımlarını yapıyor?
MARA, Ohio’da yaklaşık 1,5 milyar $ işletme değeri üzerinden Long Ridge Energy & Power’ı ve Texas, Matagorda County’de büyük bir sahayı satın alıyor; her ikisi de Bitcoin madenciliği ve yüksek performanslı bilgi işlem için enerji ve bilgi işlem altyapısını genişletmeyi hedefliyor.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”MARA, 2026’nın ilk yarısında neden Bitcoin sattı?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”MARA, revize edilmiş hazine yönetimi stratejisinin bir parçası olarak, yalnızca yeni çıkarılan coin’lerden değil, mevcut bilanço varlıklarından da satışa izin veren bu çerçeve içinde; operasyonları finanse etmek, büyüme yatırımlarını desteklemek ve likiditeyi yönetmek için Bitcoin sattı.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”MARA, Bitcoin varlıklarını teminat olarak nasıl kullandı?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”MARA, Coinbase ve Two Prime’dan 600 milyon $ tutarında ek borçlanmayı güvence altına almak için 18.750 BTC’yi teminat olarak rehin etti; bu yapı, Ohio’daki elektrik santrali alımı da dâhil olmak üzere genişleme projelerini finanse etmek için kullanılan daha geniş bir 750 milyon $’lık kredi yapısının parçası.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Bitcoin fiyat hareketlerinin MARA’nın finansalları üzerinde ne etkisi oldu?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Bitcoin fiyatındaki düşüşler, ilk yarıda MARA’nın varlıklarının gerçeğe uygun değerini yaklaşık 1,4 milyar $ azalttı ve şirketin dönem için 1,87 milyar $ net zararına doğrudan katkıda bulundu.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”MARA hangi altyapı yatırımlarını yapıyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”MARA, Ohio’da yaklaşık 1,5 milyar $ işletme değeri üzerinden Long Ridge Energy & Power’ı ve Texas, Matagorda County’de büyük bir sahayı satın alıyor; her ikisi de Bitcoin madenciliği ve yüksek performanslı bilgi işlem için enerji ve bilgi işlem altyapısını genişletmeyi hedefliyor.”}}]}
Yapay zekâ desteğiyle hazırlanmış ve editör ekibi tarafından gözden geçirilmiş makale.
