Kripto türevleri dünyası, kulağa basit gelse de aslında öyle olmayan bir soruya Washington’dan gelecek yanıtı sessizce bekliyor: süresiz (perpetual) sözleşme tam olarak nedir? Hyperliquid Politika Merkezi, düzenleyicilerin bunu bir kez ve herkes için netleştirmesini istiyor ve kısa süre önce SEC ve CFTC‘ye, süresiz sözleşmeler için birleşik kurallar oluşturma baskısının artık daha fazla bekleyemeyeceğini anlattı.
Summary
Öne çıkanlar
- Hyperliquid Politika Merkezi, SEC ve CFTC’ye, dayanak varlıktan ziyade ekonomik yapıya göre sınıflandırılan süresiz sözleşmeler için uyumlu bir çerçeve inşa etmeleri çağrısında bulunan bir görüş mektubu sundu.
- Süresiz sözleşmelerin vade tarihi yoktur ve yinelenen fonlama ödemelerine dayanır; bu da onları vadeli işlemler ile swapler arasında hukuki bir gri alanda bırakır.
- CME, kurumun Coinbase ve Kalshi tarafından sunulan ilk ABD kote süresiz sözleşmelerine onay vermesinin ardından Haziran ayında CFTC’ye dava açtı.
- Hyperliquid, 2025’te yaklaşık 3 trilyon dolar nominal hacim işledi ve 2026’da şimdiye kadar 1,5 trilyon dolardan fazlasını gerçekleştirdi; yalnızca HIP-3 piyasaları, lansmandan bu yana 480 milyar doların üzerinde hacim üretti.
- Başkan Trump, CFTC Başkanı Michael Selig’in Hyperliquid’in ABD pazarına “tam uyumlu ve yasal” bir yaklaşımla girişini kolaylaştırmaya çalıştığını söyledi.
Hyperliquid, Süresiz Sözleşmeler İçin Birleşik Düzenleyici Çerçeve Çağrısında Bulunuyor
Hyperliquid Politika Merkezi, federal düzenleyicilerin, yalnızca farklı varlıklara referans verdikleri için özdeş finansal ürünleri farklı şekilde ele almayı bırakmasını istiyor. Bu hafta sunulan bir görüş mektubunda grup, SEC ve CFTC’den, sınıflandırmanın bir ürünün neyi takip ettiğinden ziyade gerçekte nasıl işlediğini temel alması gerektiğini savunarak, süresiz sözleşmeler için birleşik bir düzenleyici çerçeve benimsemelerini istedi.
Bu ayrım, göründüğünden daha fazla önem taşıyor. Mevcut sistemde, bitcoina bağlı bir süresiz sözleşme, petrol ya da tek bir hisseye bağlı olandan, her iki enstrüman da işlem açısından özdeş davransa bile, tamamen farklı şekilde muamele görebiliyor. Hyperliquid Politika Merkezi, bu tutarsızlığın borsalar, traderlar ve düzenleyiciler için kafa karışıklığı yarattığını ve pazar daha da büyümeden Washington’un bunu düzeltmesini istediğini söylüyor.
Geleneksel vadeli işlemlerden farklı olarak süresiz sözleşmelerin vade tarihi yoktur. Bunun yerine, uzun pozisyon sahiplerinin fiyatlar referans oranın üzerine çıktığında kısa pozisyon sahiplerine, altına düştüğünde ise tersi yönde ödeme yaptığı yinelenen fonlama ödemelerini kullanırlar; bu mekanizma, sözleşme fiyatını dayanak varlığa sabit tutar. Grup, bu yapının, sabit bir bitiş noktası olmaksızın, esasen geleneksel bir vadeli işlem sözleşmesindeki vade tarihinin gördüğü işlevi yerine getirdiğini savunuyor.
Hukuki Belirsizlik Düzenleyici Çekişmeleri ve Davaları Körüklüyor
Hyperliquid Politika Merkezi’ne göre temel sorun, ABD hukukunun hâlâ süresiz sözleşmelerin vadeli işlem mi yoksa swap mi sayılacağına karar vermemiş olması. Bu belirsizlik yalnızca teorik değil. Şimdiden büyük bir borsa grubunu federal mahkemeye itmiş durumda ve pazar genişlemeye devam ettikçe daha fazla davayı tetikleme tehdidi taşıyor.
Süresiz sözleşmeler hukuki bir gri alanda yer aldığından, grup, hangi düzenleyicinin kayıtlı borsalarının belirli bir ürünü listelemeye yetkili olduğu konusundaki anlaşmazlıkların, politika yapıcılar yerine hakimler tarafından çözülebileceği uyarısında bulunuyor. HPC, paylaşılan bir sınıflandırma standardının, borsaların yetki alanı kavgası vermek yerine icra kalitesi ve likidite üzerinden rekabet etmesine olanak tanıyacağını savunuyor.
CME’nin CFTC’ye Karşı Açtığı Dava
Bu risk varsayımsal değil. Haziran ayında CME, kurumun Coinbase ve Kalshi tarafından sunulan ilk ABD kote süresiz sözleşmelere onay vermesinin ardından CFTC‘ye karşı hukuki süreç başlattı ve ürünlerin sıradan vadeli işlemler olarak sınıflandırılmak yerine swap çerçevesi kapsamında ele alınması gerektiğini savundu. Dava, CFTC’nin Mayıs ayında Kalshi’nin BTCPERP sözleşmesini federal olarak düzenlenen bir bitcoin süresiz vadeli işlemi olarak onaylamasını izledi; bu karar, ürünün sabit bir vade tarihine sahip olmamasına rağmen geçerliliğini korudu. Kalshi, sözleşmeyi Haziran ayında sunmaya başladı ve daha sonra düzenlenen süresiz ürün yelpazesini ek kripto paralara genişletti; ancak CFTC, ilave ürünlerin incelemeye tabi kalacağını belirtti.
Yerleşik bir taksonomi olmadan, benzer kavgalar her yeni süresiz ürün piyasaya sürüldüğünde tekrarlanabilir; Hyperliquid Politika Merkezi’nin önerisiyle önlemeye çalıştığı senaryo tam olarak bu.
Piyasa Endişeleri ve Hyperliquid’in İşlem Ölçeği
Geleneksel borsa işletmecileri, bu pazarın kendi düzenlenmiş platformlarının dışında ne kadar hızlı büyüdüğü konusundaki rahatsızlıklarını gizlemedi. Hem CME hem de ICE, Hyperliquid gibi platformların piyasa manipülasyonu için kullanılabileceği veya fiyatları bozabileceği ihtimaline dair endişelerini dile getirdi ve her ikisi de platformun doğrudan CFTC’ye kayıt yaptırması gerektiğini öne sürdü.
Bu, bir politika anlaşmazlığının ötesinde neden önemli? Çünkü söz konusu hacimler artık niş olmaktan çıktı. Hyperliquid, HPC başvurusunda yer alan rakamlara göre, 2025’te nominal işlem hacmi</a olarak neredeyse 3 trilyon dolar ve 2026’da şimdiye kadar 1,5 trilyon dolardan fazlasını işledi. Piyasaları; bitcoin, ether, petrol, altın, para birimleri, hisse senedi endeksleri, bireysel hisseler ve ETF’leri kapsıyor — bu genişlik, giderek yalnızca kripto odaklı bir borsadan ziyade tam ölçekli bir türev platformuna benziyor.
Hyperliquid’in Geniş Piyasa Kapsamı ve Hacmi
Bu faaliyetin büyük bir kısmı artık, bağımsız piyasa işletmecilerinin (deployers olarak bilinir) kendi süresiz piyasalarını başlatmasına olanak tanırken, protokolün emir eşleştirme, teminat takibi, fonlama transferleri ve takası üstlendiği Hyperliquid’in çerçevesi HIP-3 üzerinden yürüyor. Bu HIP-3 piyasaları, ilk on aylarında 480 milyar dolardan fazla kümülatif nominal hacim üretti ve şu anda ham petrol ve kıymetli metallerden döviz, hisse senedi endeksleri ve bireysel hisselere kadar uzanan varlıklarda yaklaşık 4 milyar dolar açık pozisyon barındırıyor. Dikkat çekici biçimde, ABD’li kullanıcılar şu anda Hyperliquid’e hiç erişemiyor; bu da benzer ürünlere yurt içi erişim sınırlı kalırken, bu likidite havuzunun tamamının denizaşırı piyasalarda oluştuğu anlamına geliyor.
Düzenleyici Gelişmeler ve Siyasi İlgi
Düzenleyiciler bu tartışmanın çerçevesini değiştirmeye başlamış görünüyor. Süresiz piyasaların ABD’de hiç var olup olmaması gerektiğini tartışmak yerine, CFTC giderek bu piyasaların nerede faaliyet gösterdiğine ve mevcut yetkinin onları yurt içinde nasıl barındırabileceğine odaklanıyor. Bu çerçeve, kurumun yasaklamadan ziyade ülke içine taşıma (onshoring) yolunu daha olası gördüğünü ima ediyor.
Başkan Trump, geçen hafta bu değişimi gündeme taşıyarak, CFTC Başkanı Michael Selig‘in Hyperliquid’i Amerika Birleşik Devletleri’ne “tam uyumlu ve yasal bir şekilde” getirmek için çalıştığını söyledi. Bu açıklama, bir zamanlar yalnızca kripto-yerel işlem çevreleriyle sınırlı olan bir platformu ana akım siyasi tartışmanın içine itti ve bunu, Hyperliquid’in HYPE tokeninde izleyen günlerde görülen kayda değer bir ralli izledi.
CFTC’nin Varlığın Değil Piyasa Konumunun Üzerine Odaklanması
Hyperliquid Politika Merkezi’nin önerisini dikkat çekici kılan unsurlardan biri de özellikle hisse senedi süresiz sözleşmeleri için yaptığı ek baskı. Grup, nakit uzlaşılı ve vadeli işlemlerin yerleşik özelliklerini — standartlaştırılmış şartlar, değiştirilebilirlik (fungibility), sabit birim miktarları ve bir pozisyonu denkleştirme işlemiyle kapatma imkânı — taşıyan hisse senedi süresiz sözleşmelerinin, halihazırda hem SEC hem de CFTC tarafından ortaklaşa denetlenen bir kategori olan menkul kıymet vadeli işlemleri (security futures) olarak tanınmasını istedi.
HPC, düzenleyicilerin harekete geçmek için uzun bir kural koyma sürecine ihtiyaç duymadığını savunuyor. Başvuruya göre SEC ve CFTC, borsalara bireysel ürünlerin nasıl sınıflandırılması gerektiğine karar verme esnekliğini bırakırken, hisse senedi süresiz sözleşmelerinin mevcut menkul kıymet vadeli işlemleri yapısı içine nasıl oturduğunu teyit etmek için yorumlayıcı rehberlik veya politika açıklamaları yayımlayabilir. Kurumların bu kadar hızlı hareket edip etmeyeceği belirsizliğini koruyor, ancak görüş mektubu, süresiz sözleşmeler için birleşik kurallar konusundaki tartışmanın artık yalnızca kripto işlem masalarıyla sınırlı olmadığını; doğrudan ana akım ABD türev politikası alanına yerleştiğini açıkça ortaya koyuyor.
SSS
Hyperliquid Politika Merkezi’nin yaptığı başlıca düzenleyici talep nedir?
Ekonomik yapıya dayalı olarak süresiz sözleşmeler için birleşik bir düzenleyici çerçeve oluşturması amacıyla SEC ve CFTC’ye görüş mektubu sundular.
ABD’de süresiz sözleşmeler etrafında neden hukuki belirsizlik var?
Çünkü süresiz sözleşmeler, mevcut ABD hukukunda vadeli işlemler ile swapler arasında bir gri alana düşüyor ve bu da düzenleyici yetki alanı konusunda anlaşmazlıklara yol açıyor.
Süresiz sözleşmeler üzerindeki düzenleyici çatışmayı hangi hukuki süreç örnekliyor?
CME, Coinbase ve Kalshi platformları için ilk ABD kote süresiz sözleşmeleri onaylamasının ardından CFTC’ye dava açtı.
Hyperliquid’in piyasa faaliyeti ne kadar büyük?
Hyperliquid, 2025’te yaklaşık 3 trilyon dolar nominal işlem hacmi ve 2026 boyunca şimdiye kadar 1,5 trilyon dolardan fazlasını gerçekleştirdi.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Hyperliquid Politika Merkezi’nin yaptığı başlıca düzenleyici talep nedir?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Ekonomik yapıya dayalı olarak süresiz sözleşmeler için birleşik bir düzenleyici çerçeve oluşturması amacıyla SEC ve CFTC’ye görüş mektubu sundular.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ABD’de süresiz sözleşmeler etrafında neden hukuki belirsizlik var?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Çünkü süresiz sözleşmeler, mevcut ABD hukukunda vadeli işlemler ile swapler arasında bir gri alana düşüyor ve bu da düzenleyici yetki alanı konusunda anlaşmazlıklara yol açıyor.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Süresiz sözleşmeler üzerindeki düzenleyici çatışmayı hangi hukuki süreç örnekliyor?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”CME, Coinbase ve Kalshi platformları için ilk ABD kote süresiz sözleşmeleri onaylamasının ardından CFTC’ye dava açtı.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Hyperliquid’in piyasa faaliyeti ne kadar büyük?”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Hyperliquid, 2025’te yaklaşık 3 trilyon dolar nominal işlem hacmi ve 2026 boyunca şimdiye kadar 1,5 trilyon dolardan fazlasını gerçekleştirdi.”}}]}
Makale, yapay zekâ desteğiyle hazırlanmış ve editör ekibi tarafından gözden geçirilmiştir.
