Kurumsal yatırımcılar, likidite, ETF’ler, stablecoin’ler ve tokenleştirilmiş varlıklar dijital piyasalarda sermayenin hareketini yeniden tanımlarken Bitcoin piyasası yapısını yeniden şekillendiriyor.
Summary
Fasanara Digital ve Glassnode kurumsal bir Q4 haritası çıkarıyor
Son düşüşler ve makro baskılarla sarsılan bir piyasada, Fasanara Digital ve Glassnode tarafından hazırlanan yeni bir ortak rapor, 2025’in dördüncü çeyreğinde temel ekosistem altyapısının nasıl değiştiğini inceliyor. Çalışma, spot likidite, ETF akışları, stablecoin’ler, tokenleştirilmiş varlıklar ve merkeziyetsiz perpetual’ları izleyerek kurumsal sermayenin kripto etrafında nasıl yeniden organize olduğunu anlamaya çalışıyor.
Yazarlara göre, dijital varlıklar mevcut döngünün en yapısal olarak önemli aşamalarından birinden geçiyor.
Ayrıca, Bitcoin, derin spot likidite, tarihi sermaye girişleri ve düzenlenmiş ETF’lerden gelen güçlü talep ile yönlendirilen üç yıllık bir genişlemeyi geride bıraktı. İşlem platformları olgunlaşıyor, akışlar konsolide oluyor ve türev altyapısı piyasa şoklarına karşı artan bir direnç gösteriyor.
Glassnode’un zincir üstü metriklerinden ve Fasanara’nın ticaret perspektifinden yararlanan 2025 araştırma raporu, bu yıl piyasa yapısının nasıl evrildiğini haritalandırıyor. Likiditenin spot piyasalar, ETF’ler ve vadeli işlemler arasında nasıl yeniden organize olduğunu; kaldıraç döngülerinin ölçek olarak nasıl değiştiğini; ve stablecoin’ler, tokenizasyon ve borsa dışı mutabakatın sermaye hareketini nasıl yeniden şekillendirdiğini detaylandırıyor. Bu eğilimler birlikte, önceki döngülerden maddi olarak farklı ve hala evrimleşen bir piyasa mimarisi ortaya koyuyor.
2025’in dördüncü çeyreğindeki kurumsal manzaradan önemli veri noktaları
Rapor, döngünün mevcut aşamasını tanımlayan yedi temel veri noktasını vurguluyor. İlk olarak, Bitcoin 732 milyar dolardan fazla yeni sermaye çekti, önceki tüm döngülerin toplamını aştı ve Gerçekleşmiş Piyasa Değerini yaklaşık 1.1 trilyon dolara yükseltti ve %690’lık bir fiyat artışı sağladı. Bu, varlığın son genişlemesini destekleyen girişlerin ölçeğini vurguluyor.
İkinci olarak, en üst varlığın uzun vadeli volatilitesi neredeyse yarıya indi. %84’ten %43’e düştü, bu da artan piyasa derinliğini ve daha büyük bir kurumsal katılım payını yansıtıyor. Ancak, likiditedeki yapısal iyileşmeler, piyasayı kesintiye uğratmaya devam eden kaldıraç şoklarını ortadan kaldırmadı.
Üçüncü olarak, son 90 gün içinde Bitcoin zincir üzerinde yaklaşık 6.9 trilyon dolar değerinde işlem gerçekleştirdi. Bu, işlem hacimlerini Visa ve Mastercard tarafından işlenen üç aylık hacimlerle eşit veya üzerinde bir seviyeye getiriyor. Aktivite giderek ETF’ler ve aracı kurum platformlarına doğru kayıyor, ancak Bitcoin ve stablecoin’ler zincir üstü mutabakat için baskın kalmaya devam ediyor.
Dördüncü olarak, ETF işlem hacimleri 1 milyar doların altındaki bir tabandan günde 5 milyar doların üzerine çıktı ve 10 Ekim sonrası kaldıraç azaltma gibi stres olayları sırasında günde 9 milyar doların üzerine çıktı. Beşinci olarak, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA’lar) bir yıl içinde 7 milyar dolardan 24 milyar dolara yükseldi ve geleneksel kripto varlıklarla düşük korelasyon gösterdi. Bu düşük korelasyon, DeFi’de istikrarı ve sermaye verimliliğini artırıyor.
Altıncı olarak, merkeziyetsiz perpetual sektörü patlayıcı ama sürdürülebilir bir genişleme gördü. Perpetual vadeli işlem hacminin DEX payı yaklaşık %10’dan %16-20 aralığına yükseldi, aylık perpetual hacmi ise 1 trilyon doları aştı. Son olarak, VC aktivitesi altcoin döngüleriyle yakından uyumlu kalıyor ve borsalar, temel altyapı ve ölçeklendirme çözümleri gibi yerleşik, yüksek profilli sektörlere odaklanıyor.
Bitcoin liderliğinde bir piyasa yapısı
Bu döngü, Bitcoin liderliğinde, spot odaklı ve kurumsal katılımla desteklenen bir yapı olarak tanımlanıyor. Bitcoin, %60 piyasa hakimiyetine yaklaşıyor ve yüksek likiditeli majörlere doğru bir kaymayı işaret ederken altcoin’ler geri çekiliyor. Kasım 2022’den bu yana, Bitcoin hakimiyeti %38.7’den %58.3’e yükseldi, Ethereum ise %12.1’e geriledi ve 2022 Birleşmesi’nden bu yana Bitcoin’e karşı düşük performans gösterme eğilimini uzattı.
Döngü düşük seviyeden zirveye kadar, Bitcoin 732 milyar dolar yeni sermaye çekti ve önceki tüm döngülerin toplam girişlerini aştı. Ethereum ve daha geniş altcoin sektörü de toparlandı ve %350’nin üzerinde zirve kazançları kaydetti. Ancak, önceki bull piyasalarında olduğu gibi Bitcoin’i geride bırakamadılar, bu da bu aşamanın giderek lider varlık etrafında merkezlendiği fikrini pekiştiriyor.
Daha derin likidite ve daha düşük volatilite, kaldıraç hala bir risk
Bitcoin için piyasa yapısı, önceki döngüye kıyasla maddi olarak güçlendi. Spot hacimler, 4 milyar dolar–13 milyar dolar aralığından bugün yaklaşık 8 milyar dolar–22 milyar dolar aralığına yükseldi, bu da daha derin likidite ve daha büyük kurumsal katılımı işaret ediyor. Ayrıca, bir yıllık gerçekleşmiş volatilite %84.4’ten %43.0’a düştü, raporda belirtilen uzun vadeli volatilitedeki genel yarıya inme ile uyumlu.
Aynı zamanda, vadeli işlem faaliyeti açık pozisyonlarda 67.9 milyar dolarlık rekor bir seviyeye genişledi ve CME toplam açık pozisyonun yaklaşık %30’unu oluşturuyor. Bu pay, türev platformlar arasında belirgin bir kurumsal ayak izi temsil ediyor. Bununla birlikte, kaldıraç bir risk kaynağı olarak ortadan kalkmadı ve 10 Ekim olayı gibi keskin kaldıraç azaltma bölümleri hala önemli kısa vadeli fiyat bozulmaları yaratıyor.
Zincir üstü aktivite borsa dışına kayıyor ancak mutabakat sağlam kalıyor
ETF’ler ve aracı kurum platformları daha fazla yatırımcı akışını absorbe ettikçe, zincir üstü kullanıcı metrikleri değişti. Bitcoin’in Aktif Varlık sayısı, ABD spot ETF’lerinin onaylanmasının ardından günlük yaklaşık 240 binden 170 bine düştü. Bu, ağ kullanımında bir çöküşten ziyade düzenlenmiş platformlara doğru bir aktivite kaymasını yansıtıyor.
Bu değişikliğe rağmen, ağ son 90 gün içinde yaklaşık 6.9 trilyon dolar değerinde işlem gerçekleştirdi, bu da Visa ve Mastercard üzerindeki üç aylık hacimlerle karşılaştırılabilir veya daha yüksek. Glassnode’un varlık tabanlı sezgisel yöntemleri kullanılarak iç hareketler ayarlandığında, ekonomik mutabakat hala çeyrek başına yaklaşık 0.87 trilyon dolara veya günlük 7.8 milyar dolara ulaşıyor. Bu rakamlar, borsa dışına kaymalar olsa bile zincir üstünde sağlam bir ekonomik aktivite tabanına işaret ediyor.
Bitcoin’in yanı sıra, stablecoin’ler dijital varlık ekosisteminde temel likidite sağlamaya devam ediyor. İlk beş stablecoin’in toplam arzı rekor 263 milyar dolara ulaştı. Ayrıca, USDT ve USDC‘nin birleşik transfer hacmi günlük yaklaşık 225 milyar dolar, USDC’nin özellikle daha yüksek bir hız gösterdiği, daha fazla kurumsal ve DeFi odaklı akışlarla tutarlı bir model.
Tokenleştirilmiş varlıklar kriptonun finansal raylarını genişletiyor
Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları, dijital finansın en hızlı büyüyen segmentlerinden biri haline geldi. Toplam değerleri geçen yıl içinde 7 milyar dolardan 24 milyar dolara yükseldi. Ethereum, hazine, fonlar ve diğer zincir üstü enstrümanları kapsayan yaklaşık 11.5 milyar dolarlık tokenleştirilmiş varlıkları barındırarak birincil mutabakat katmanı olmaya devam ediyor.
En büyük tek tokenleştirilmiş ürün, BlackRock‘un BUIDL fonu olup, 2.3 milyar dolara ulaşmış ve yıl başından bu yana dört katından fazla büyümüştür. Bu amiral gemisi ürünün yanı sıra, genel olarak tokenleştirilmiş fonlar, geleneksel varlık yöneticileri için yeni dağıtım kanalları açarak önemli bir kategori olarak ortaya çıkıyor. Ancak, rapor tokenizasyonun hala benimsenme eğrisinin başında olduğunu ve daha fazla kurum zincir üstü fon ihraçlarını test ettikçe büyüme için önemli bir alan olduğunu belirtiyor.
Tokenleştirilmiş varlıkların bu genişlemesi, geleneksel piyasaları kripto yerel likidite ile bağlayan finansal rayları genişletiyor. Yazarlar, bu eğilimin bitcoin piyasası yapısının evrimi için merkezi olduğunu, çünkü tokenizasyonun gerçek dünya teminatını, çeşitlendirilmiş getiri ürünlerini ve borsa dışı mutabakat araçlarını aynı zincir üstü ortamda entegre ettiğini savunuyorlar.
Merkeziyetsiz perpetual’lar ve girişim sermayesi risk iştahını yeniden şekillendiriyor
Merkeziyetsiz perpetual’ların büyümesi, 2025 manzarasının bir diğer belirleyici özelliğidir. DEX perpetual’ları, piyasa paylarını yaklaşık %10’dan %16-20 aralığına yükseltti, aylık perpetual hacimleri ise artık 1 trilyon doları aşıyor. Ayrıca, bu sektörün genişlemesi spekülatif olmaktan ziyade sürdürülebilir olmuştur, bu da tüccarların giderek zincir üstü türevleri merkezi borsalara uygun tamamlayıcılar olarak gördüğünü gösteriyor.
Girişim sermayesi akışları ise, döngüsel ve altcoin performansına yakından bağlı kalıyor. Finansman, merkezi ve merkeziyetsiz borsalar, temel blok zinciri altyapısı ve ölçeklendirme çözümleri gibi yerleşik segmentlerde yoğunlaşıyor. Bununla birlikte, düşüşler sırasında VC ilgisinin devam etmesi, yatırımcıların dijital piyasa altyapısını inşa etmede hala uzun vadeli bir potansiyel gördüğünü ima ediyor.
35 sayfalık kurumsal raporun içeriği
Fasanara Digital ve Glassnode’un 35 sayfalık raporu, bugünün piyasasını kurumsal bir bakış açısıyla yapılandırılmış bir şekilde ele alıyor. Döngü düzeyinde bağlamı, yayılmalar, teminat dinamikleri, tasfiyeler, stablecoin’ler, tokenleştirilmiş varlıklar, hazine ve borsa dışı mutabakat akışlarını kapsayan ayrıntılı mikro yapı analizi ile birleştiriyor.
Okuyucular, spot likidite eğilimlerinin, ETF kanallarının, türev piyasalarının ve zincir üstü mutabakatın döngünün mevcut aşamasını nasıl tanımladığını keşfetmek için tam belgeyi indirebilirler. Genel olarak, araştırma, kurumsal kripto akışlarının, tokenizasyonun ve sağlam türevlerin daha dirençli, veri odaklı bir piyasa yapısına dönüştüğü olgunlaşan bir dijital varlık ekosistemini tasvir ediyor.
